Revista de la CEPAL - Volume 1987, Issue 32, 1987

Los temas de la deuda interna, la deuda externa, y el proceso de ajuste y transformación económica tienen características especiales que los hacen distintos unos de otros. Pero también muestran relaciones recíprocas importantes, a menudo ignoradas, que es necesario examinar con cuidado. Este número de la Revista de la cepal trata los tres temas señalados, haciendo hincapié en esas relaciones entre ellos.

Estrechamente vinculado a las dificultades do financia-miento externo de América Latina, un problema menos estudiado y comprendido, pero noúmenos importante, es el del (mandamiento y deuda internos. En muchos países de la región este problema ha contribuido a retardar la reactivación económica y a desestimular la acumulación de capital y en ocasiones las medidas tendientes a resolverlo pueden contraponerse a los programas y políticas orientadas a enfrentar el problema de la deuda externa de la región.

En la primera mitad de los años ochenta, uno de los aspectos más destacados en el sector financiero de Colombia, como en el de varias otras economías latinoamericanas, fue el endeudamiento creciente de las empresas privadas y públicas. Gran parte de los mayores recursos prestados tuvo origen interno, lo que dio pie a un desarrollo sin precedentes de los activos financieros en poder del público y de los sistemas de intermediación. Al mismo tiempo, el otrora activo mercado accionario entró en agonía; la gran mayoría de las acciones quedó en manos de unos pocos grandes inversionistas, en tanto que el inversionista pequeño destinó sus ahorros a los activos emitidos por los intermediarios que prestan a las empresas.

La crisis de los años ochenta fue precedida en el Perú por un quinquenio de estancación económica, lo que acentuó sus efectos. La inversión bruta cayó bruscamente, así como también la producción industrial y agrícola, y la construcción. Sin embargo, esta caída se debió principalmente a las actividades vinculadas a la demanda interna, puesto que aquellas que responden al mercado internacional no tuvieron tal resultado.

Crece en la región el consenso respecto de que las economías latinoamericanas deben hacerse más eficientes, más competitivas en el plano internacional y menos aisladas de las fuerzas del mercado, aun cuando esta reestructuración se logre con un uso instrumental más pragmático y selectivo que el convencionalmente propuesto por los países centrales.

La conversión de la deuda externa es un instrumento de política económica que desde el punto de vista de la economía regional presenta potencialidades tanto positivas como negativas. Entre las primeras se destacan la reducción del valor acumulado de la deuda y del pago de intereses; la mejoría de la situación financiera de las empresas; el retorno de capitales fugados, y la realización de inversión extranjera directa en sectores prioritarios. Las potencialidades adversas incluyen un efecto neto negativo sobre la balanza de pagos; incremento inflacionario debido a una mayor emisión; desnacionalización de la economía obtenida con capital subsidiado, y desplazamiento en la utilización de las divisas. En la mezcla final que resulta de la conversión inciden principalmente las modalidades con las que se aplica este instrumento.

Los países centroamericanos a pesar de haber seguido una política de financiamicnto externo relativamente conservadora, no lograron escapar a los efectos de la crisis do los años ochenta. Si bien su deuda externa era principalmente pública o con garantía pública, el aumento de las tasas de interés y la caída de la relación de precios del intercambio generaron desequilibrios externos de consideración que obligaron a aplicar políticas de ajuste drásticas. Se debilitó la actividad económica y los países debieron optar entre buscar nuevas fuentes de financiamiento o transmitir a la economía interna todo el impacto de la crisis.

A partir de 1982 la afluencia de recursos externos hacia América Latina se interrumpió bruscamente, lo que obligó a los países de la región a configurar políticas económicas coherentes con la escasez de divisas. En este artículo se hace un examen crítico de las políticas aplicadas y se pasa revista a diversas opciones.

El problema del ajuste ante desequilibrios externos ha concentrado la atención de los economistas en América Latina. Desde el punto de vista analítico se han planteado diversos enfoques para abordarlo. El enfoque de la cuenta corriente pone el énfasis en el comercio internacional; el enfoque de la cuenta de capitales lo pone en los flujos de financiamicnto, mientras que el enfoque monetario de la balanza de pagos se centra en el equilibrio global de los pagos internacionales. Cada uno de estos enfoques da origen a un conjunto de medidas de política económica.