La gestión del régimen cambiario en Brasil

En este trabajo se examinan cuatro hipótesis: i) en el Brasil, como en los demás países periféricos en el contexto posterior a la crisis, se habría optado por una política de tipo de cambio flexible dentro de una banda cambiaria (“flotación sucia”); ii) los motivos subyacentes a esa política se relacionarían más con la transferencia de las variaciones cambiarias (pass-through) y la demanda preventiva de reservas que con el mantenimiento de un tipo de cambio real competitivo; iii) en esta singular experiencia se combina un contexto de amplia movilidad de capitales con la existencia de mercados de derivados financieros amplios y líquidos y el elevado costo fiscal de la política de acumulación de reservas; iv) hasta abril de 2006, el patrón de acumulación de reservas en el sistema cambiario fluctuante fue similar al del régimen de bandas cambiarias; desde entonces se observaron cambios debido al crecimiento acelerado de las reservas.